看到一則投資觀念值得留意，美銀首席投資策略師Michael Hartnett 在最新 Flow Show（2026/5/29 週五發布）中指出：AI／美股泡沫特徵正在升高，但還不是立即崩盤訊號；資金仍敢追風險資產，建議開始思考「泡沫後」布局：可以做多債券、防禦股、金融、醫療、必需消費、小型成長股與真正能採用 AI 的企業，減少追逐過度擁擠的 AI 基建／大型科技龍頭。
1. 「類似 2000 年網路泡沫高點」的市場寬度問題
Hartnett 指出，S&P 500 雖然持續創高，但真正同步創高的成分股只有 21 檔，約占 4%；他將這與 2000 年 3 月網路泡沫高點時僅約 20 檔創高的狀況相比。換句話說，指數很強，但上漲集中在少數股票，市場內部其實不健康。
目前 S&P 500 約有 222 檔股票低於高點超過 20%，另有 109 檔低於高點超過 40%，顯示表面上的指數強勢，掩蓋了大量個股已經修正的現實。
2. 牛熊指標Bull & Bear Indicator 8.5，進入「反向賣出訊號」
BofA 的 Bull & Bear Indicator 從 8.0 升到 8.5，超過 8 代表投資人部位與情緒過度擁擠，屬於反向賣出訊號，自 2002 年以來類似訊號出現 17 次，之後 2–3 個月全球股市平均下跌約 2%–3%，最大回檔可達 15%–20%。
不過，並不是馬上要崩盤，因為在大型 IPO、寬鬆流動性與市場仍願意追逐泡沫的情況下，投資人「不急著砍多單」。
3. 他認為 AI 泡沫特徵已經明顯
Hartnett 列出的泡沫特徵包括：價格呈現指數型上漲、波動率偏低、估值偏高、集中度極端化。他指出 S&P 500 目前約為 29 倍 trailing earnings，Nasdaq 100 從 2025 年 4 月低點以來已上漲超過 80%。
他的比較對象包括 1929 年美股泡沫、1989 年日本泡沫、2000 年 Nasdaq 泡沫。這不是單純看空 AI，而是提醒「AI 主題已被少數大型科技股壟斷，交易過度擁擠」。
4. 但流動性仍支撐市場：降息次數仍多於升息
Hartnett 並沒有主張立刻全面撤退，原因是全球貨幣環境仍偏寬鬆。他提到全球降息次數仍高於升息次數，報導中引用為 31 次降息 vs. 12 次升息，這使市場仍願意「front-run bubble」，也就是在泡沫完全破裂前繼續追逐行情。
這代表他的立場比較像是：短線泡沫可能還能延續，但中期風險報酬已變差。
5. 泡沫後策略：Long humiliation, Short hubris
這是他最新 Flow Show 最有意思的一句話。Hartnett 說，泡沫後的投資路線圖是：long bonds，以及在股票中「long humiliation, short hubris」。
意思是泡沫破裂後長債利率通常下跌，債券受惠；買進前一波泡沫中被市場羞辱、冷落的族群如必需消費、金融、醫療、部分防禦股；忘記或放空前一波過度領漲股如 過熱大型 AI、半導體基建、動能股
他提到，自 1929 年以來主要股市高點後，10 年期美債殖利率在接下來 6 個月通常會下跌約 45 個基點，這是他偏好債券的歷史依據。
6. 他偏好的下一階段股票：AI 採用者，而不是 AI 基建支出者
Hartnett 認為，AI 領導權可能從目前的半導體製造商、AI 基礎建設建置者，轉向真正能導入 AI、提高生產力、改變商業模式的企業。報導中特別提到，他看好 small-cap technology and growth stocks，尤其是未過度槓桿、具機會主義特質、像「diamonds-in-the-rough」的小型成長股。
這一點對台股很重要：
不只是買 AI 伺服器供應鏈，而是要開始找「AI 導入帶來毛利率、效率、產品力提升」的公司。
7. 前一週 Flow Show 也透露：資金仍偏向債券與科技
5/22 左右的 Flow Show 摘要顯示，當週資金流向以債券最強：債券基金流入 305 億美元，已是連續第 56 週流入；股票只流入 24 億美元，加密貨幣流出 15 億美元。科技股內部仍有 90 億美元流入，是 2025 年 10 月以來最大。
這代表市場一方面仍追科技，另一方面又大量買債避險，呈現「一邊追泡沫、一邊買保險」的矛盾狀態。
8. 解讀
第一，AI 主線還沒結束，但已經很擁擠。
大型 AI 股、半導體基建、雲端 capex 受惠股還可能續強，但波動風險升高。
第二，市場開始進入「選股勝過追指數」階段。
因為指數創高但寬度很差，之後不能只看 Nasdaq 或 S&P 500，必須看上漲是否擴散到更多族群。
第三，下一階段可能從 AI 建設股，轉向 AI 應用股、小型成長股、防禦與落後補漲股。
這對台股可對應到：AI 伺服器供應鏈仍可追蹤，但要提高對估值與籌碼擁擠的警覺；同時尋找低估值、營運好轉、能導入 AI 或受惠景氣回溫的中小型股。
原始 BofA Flow Show 屬機構研究報告，目前交叉引用的公開資訊來自 Benzinga、Investing.com 等報導。
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